荣耀的必答题。

从华为孤苦 5 年之后，荣耀终于站在了上市敲钟的大门前。

据中国证监会网站线路，荣耀已于 6 月 26 日获得上市指示备案，中信证券担任指示机构。接受具有主承销履历的证券机构进行上市指示并通过验收是 A 股 IPO 的必经圭臬。上市指示期至少 3 个月，亦有部分公司历经数年。

把柄备案答复，荣耀的上市指示期瞻望共 9 个月，斟酌在来岁一季度完成指示斟酌并向当地证监会央求指示验收。尔后，荣耀还需经过 IPO 陈说、审核等圭臬。按照这个时候点乐不雅预见，荣耀最快或将在 2026 年年内完成 IPO。

只是当下对于荣耀来说，很难称得上是一个 IPO 的好时机。

倒不是因为本钱商场的不景气。本年 A 股 IPO 商场逐渐活跃，尤其是近似于荣耀这类新科技属性的公司更受热捧。比如 6 月份登陆科创板的影石立异，上市首日股价一度暴涨接近 300%，商场热度可见一斑。

要津在于荣耀本人——这家公司在经历了一次低谷逆转之后，再度堕入销量低迷期，下滑速率之快号称解放落体。把柄 IDC 数据，前年第一季度荣耀手机商场份额尚且位居国内第一，到了年底就还是下滑至第五位，本年第一季度更是跌出前五，透顶沦为了 Others 阵营，和还是卖身的魅族坐在一桌。

5 年前荣耀独随即，不竭团队尚能安谧过渡，但这种褂讪却没能保捏到 IPO 前夕。执掌荣耀跨越十年的灵魂东说念主物、公司 CEO 赵明于岁首片刻下野。新任 CEO 李健上台之后，公司不竭团队自上而下密集换血，转机幅度之大在总计这个词荣耀历史上都号称生分，险些可以用“边开飞机边换引擎”来描画。

新任 CEO 李健为荣耀敷陈的新故事是 AI。他对称荣耀的新定位是“AI 末端生态公司”，将来 5 年将参加超百亿好意思金助力生态开发。手机厂商们都乐意敷陈与 AI 生态关连的故事，华为、小米、OV 莫不如是，以致就连魅族也喊出过“AI 末端”的标语。

当下横在荣耀眼前最致命的难题仍然是销量，这将径直关乎他们 IPO 的成败。荣耀新任不竭层在一个月前对外称，跟着新品泛泛发布和组织架构转机完成，他们有信心不才半年重回商场前三。

这亦然荣耀在 IPO 之前必须达成的目的。

必须上市的荣耀

5 年前从华为讲求孤苦启动，IPO 之于荣耀就不是一个选定题，而是必答题。

你很难用一家等闲创业公司的观点来清醒荣耀。与华为分割之前，荣耀还是是一个年出货量超 4000 万部、职工东说念主数超 8000 东说念主的熟谙公司，国内销量以致一度拳打小米，脚踢苹果。用前 CEO 赵明的话说，荣耀等于“中国最大的创业公司”。

它的孤苦亦然不得已而为之。在华为面对芯片制裁的劳苦时刻，思要让荣耀存活下来，只可透顶切割。2020 年 11 月，深圳国资与 30 余家荣耀代理商、经销商构成的深圳市智信新信息技艺有限公司成为了荣耀的新股东，华为不再捏有任何荣耀股份。

据此前财新报说念称，华为剥离荣耀时的生意金额约为 2600 亿元。面对这么一家体量广宽的公司，投资方们思要收回成本，似乎也唯有上市一条路可选。

孤苦后的荣耀一直在为上市作念准备。昔时 5 年，荣耀至少完成了 5 轮融资，先后将电信运营商、供应链协作伙伴乃至第三方投资机构纳入股东阵营，包括中国转移、中国电信、京东方、基石本钱等公司等都成为荣耀的股东。工商信息显露荣耀的股东数目已多达 23 家。不外，占据荣耀王人备话语权的仍然是深圳国资。

很难说荣耀本人有何等短少资金。国产手机厂商们并不像互联网公司们有那么大的资金压力，现款流充沛，资金淳朴，OPPO、vivo 等步步高系公司于今也未有公开融资。荣耀的这些融资动作更多照旧为了多元化股权结构，拉拢更多不同的投资方入局，中枢目的仍然是为了上市。

荣耀的不竭层也从不护讳驳倒公司的上市斟酌，一直对外强调上市是荣耀既定的政策标的。赵明也屡次在采访中对外强调，荣耀将会应时推动上市经由。

昔时几年，也延续有媒体预见荣耀到底将会以何种口头激动上市。由于国资占据主体，外界多合计荣耀最终仍会选定登陆国内商场，预见焦点仅在于通过借壳口头照旧 IPO。

能够是为了淹没外界的疑忌，2023 年，荣耀讲求对外发布公告，明确将通过首发上市即 IPO 口头推动公司登陆本钱商场。2024 年下半年，荣耀启动启动股份制矫正，于当年 12 月 28 日讲求宣布股改完成。

按照此前中国证监会线路的荣耀上市指示的备案答复，荣耀这次指示共分为三个阶段，每阶段为期三个月，临了节点为来岁 3 月。

要是一切顺利，荣耀最快将于来岁一季度之后进入 IPO 陈说圭臬，最快或将于 2026 年年内完成 IPO 上市。

但这仅是乐不雅预见下的情况。动作参考，本年 6 月顺利登陆上交所科创板的影石立异，早在 2020 年 7 月就完成了指示备案登记，2020 年 10 月朝上交所科创板递交 IPO 央求材料，但尔后又因种种原因堕入停滞。到最终证监会讲求批准影石立异 IPO 注册，还是是 2025 年 2 月。

IPO 前的剧烈震撼

公司上市前经常要保证团队与事迹的褂讪与增长，很少有公司像荣耀这般在上市前临阵换帅，以致连公司的发展标的都发生了政策性的转机。

本年 1 月，就在荣耀完成股改后不久，对于荣耀前 CEO 赵明下野的外传密集传出，引发外界诸多预见。彼时荣耀先后两次对外辟谣，称赵明下野音书伪善。

直至 1 月 17 日，荣耀讲求对外发布公告，称赵明因个东说念主原因辞去公司董事、CEO 等关连职务，董事会决定由李健接替赵明开展职责。荣耀对外称，赵明为荣耀的发展和壮大作出了不行隐藏的孝顺。

赵明于当日在公司内网发告示别信，称选定收场和离开荣耀，是他东说念主生当中作念出的最劳苦的决定。“昔时 10 年，荣耀险些等于我生涯的全部。”

赵明是荣耀成立以来的王人备灵魂东说念主物。他自 2015 年起就启动担任荣耀 CEO，切身经历了荣耀从品牌孤苦运作、与华为分割到逆势成为国内市占率第一的完好意思过程。某种进度上，他之于荣耀就近似于余承东之于华为手机，在破钞者心目中紧紧绑定不行分割。

赵明的才气也有目共睹。2020 年荣耀完全从华为剥离之后，次年上半年市占率一度低至 3%，但只是半年时候昔时，荣耀市占率就从低点逆袭，在当年第三季度重回中国手机商场前三。把柄 IDC 数据，2024 年第一季度荣耀市占率高达 17.1%，出货量同比增长 13.2%，商场份额位各国内第一。

赵明也秉承了余承东在营销上的所长。大模子问世以来，AI 逐渐成为各家手机厂商发力的要点，但最出圈的能够照旧赵明用 AI 一句话点咖啡的营销。前年 10 月的荣耀 Magic 7 发布时，赵明为了演示手机上最新搭载的 YOYO 智能体功能，在发布会上 AI 一次性下单了 2000 杯咖啡，惹得多家瑞幸接连爆单，顺利登上微博热搜。

赵明在告别信中也对荣耀前年的得益不惜传颂，称 2024 年公司完成了利润、奖金预算目的，收入、销量达成率也可以。他的股票还在公司，期待 2025 年荣耀更进一竿。

但 2025 年的荣耀很难称得上是“更进一竿”。IDC 发布的本年第一季度中国智高手机商场答复中，荣耀还是从前年同期的排行第一，一起下滑至掉出前五阵营，沦为榜单中的 Others。同期，包括荣耀、魅族等在内的 Others 市占率同比下滑 14%。

本年上半年，荣耀只是只发布了两款机型，包括一款旗舰折叠屏手机以及一款定位主打大电板的户外手机。二者均非刻下手机商场上走量的主流机型，很难在销量上有所配置。与之对应的是，本年上半年国内手机商场一共发布了 59 款新品。

不竭层的涟漪是上半年荣耀节律停滞的主要原因之一。赵明下野的同期，包括荣耀中国区 CMO 姜海荣、荣耀中国区销售部部长郑树宝等多名高管连接离开。

4 月份启动，李健在荣耀里面发起了一场名为“雄鹰斟酌”的东说念主员转机斟酌，对宇宙 29 个省级区域负责东说念主、中国区六大中枢职能部门负责东说念主等给与“从头竞聘上岗”的口头进行转机。

一个月后，荣耀里面转机完成。据媒体报说念，荣耀 39 个中国区要津岗亭主宰中，多达 45%的岗亭负责东说念主有所转机，荣耀外洋多个大区负责东说念主也接踵发生变动。

华为手机的从头转头也对荣耀销量形成一定影响。在华为离开手机商场的几年中，荣耀一度被破钞者们视作是华为手机的替代选定，二者在系统、干事以及经销蕴蓄上也多有重合。但在华为从头转头手机商场并发力鸿蒙生态之后，荣耀很难再诱骗到这部分破钞者。

新东说念主的新故事

接替赵明担任荣耀 CEO 的李健相同降生于华为体系。公开而已显露，李健于 2001 年加入华为，2017 年任华为公司监事会成员。2021 年 7 月，李健加入新荣耀，先后任不竭团队中枢成员、副董事长、董事、东说念主力资源部总裁等职务。李健曾有多年的外洋商场素养，不少媒体用“华为悍将”来描画他。

本年 3 月的世界转移通讯大会上，李健初次动作荣耀 CEO 公开亮相。第一次登台，他就对外宣布荣耀将从手机制造商向大家 AI 末端生态公司的转型斟酌，称之为“荣耀阿尔法斟酌”。将来 5 年，荣耀将参加 100 亿好意思元与大家协作伙伴共建 AI 斥地生态。

李健试图对外展示出一个不同于赵明期间的新荣耀形象，他在初次接受国内媒体采访时就延续强调，“我个东说念主不思打造任何东说念主设，真正不应是东说念主设，而是底色。”用他的话说，“把东说念主品作念好、东说念主作念好、事作念好，这个组织才能够更好的为公司干事。

李健特地强调组织开发的清贫性。他用了一个所谓的“雪山模子”来弘扬荣耀的组织处理，包括“高高的山”“长长的坡”“宽宽的河”以及“厚厚的雪”等四个不同板块，看起来颇具形而上学意味。在他看来，总计的问题最终都是组织问题， 此刻的荣耀更需要从头激勉组织的往来力。

本年上半年荣耀自上而下的转机能够只是李健组织转机的序幕。本年 5 月份的媒体群访中，他将荣耀本年一年都视作是公司的转机期，称将通过一年时候的转机来为来岁及更万古候积蓄力量。

至于荣耀的将来，李健合计是 AI。他合计刻下的手机商场处于存量竞争的红海状况，还是无法收场以前 10%、20%那样的高速增长，而 AI 仍处于蓝海期间，将来末端的形态也会被 AI 改动，他们要敢于探索。

在李健对荣耀“AI 末端生态公司”的定位下，昔时半年荣耀花了更多力气来探索包括机器东说念主在内的新标的。公司里面新诞生的新产业孵化部涵盖了具身智能现实室、具身数据现实室、交互安全现实室、能源总成现实室、仿生实质扣问现实室等多个不同标的的探索。李健还对外发布了一个名为“大家百万雄鹰斟酌”，称要面向大家招募 10 个技艺领军东说念主才、100 名销售精英、1000 名优秀毕业生、10000 名荣耀用户体验官。

李健称，“任何公司在不同阶段都会有不同增长弧线，荣耀动作 AI 末端生态公司，咱们也将会打造第二、第三乃至更多增长弧线，机器东说念主只是其中一个尝试。”

这些对于 AI 的探索都可以看作是荣耀在 IPO 前向商场敷陈的新故事，但在有限的时候内，刻下商场计算荣耀的惟一贪图照旧销量。不论李健何如对外强调他不再宽恕数据和图表，也不论荣耀何如矫正让宇树机器东说念主收场 4m/s 的跑步速率，刻下荣耀更着实的归类仍然是手机厂商。

就像马斯克还是一再重申特斯拉还是是一家东说念主工智能+机器东说念主公司，而不是汽车公司，但特斯拉的股价仍然被每季度的特斯拉汽车销量所影响。

荣耀的估值似乎也已吸收到了销量下滑的影响。按照此前商场崇超越的荣耀前年底 Pre-IPO 轮 2000 亿元的估值来看，还是较最早从华为剥离时的估值缩水不少。

好在荣耀下滑的销量还是有了改善的苗头。荣耀在本年 5 月发布的 400 系列手机中，从头找回了它擅长的中端性价比道路。当天，荣耀对外宣布 400 系列大家累计激活量突破 100 万台，冲破了近三年荣耀手机激活量最快破百万的记录。

只是留给荣耀转机的时候还是未几了。按照现在的指示斟酌来看，荣耀最快将于来岁第一季度完成指示验收。上市指示验收职责完成函的有用期为 12 个月，荣耀须在划定时限内进行 IPO 陈说。

也等于说，接下来一年的商场阐扬欧洲杯体育，将径直计算荣耀 IPO 的成败。