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本文来自微信公众号：巴伦汉文，作者：兰德尔 ·W· 福赛斯体育游戏app平台，裁剪：郭力群，题图来自：AI 生成

股市答复仅由少数股票驱动，绝大多数股票其实不足为患，它们中的大多数反而减损了股市领头羊带来的涨幅。

这一状况和往常两年占股票答复份额最大的科技"七巨头"无关。一项对近一个世纪以来好意思国股市答复的商议发现，自 1926 年以来，股票答复率的中值骨子上为负值，尽管箝制 2023 年底投资于通盘股票的 1 好意思元带来的平均收益增长到了 229.40 好意思元。

纵不雅始于 20 世纪的第一个"吼怒的 20 年代"的当代股市发展史，大宗答复都集在少数几只股票上其实层见错出。

通盘这些都来自亚利桑那州立大学金融学训导亨德里克 · 贝森宾德（Hendrik Bessembinder）最近的商议。贝森宾德商议了证券价钱商议中心（Center for Research in Security Prices，简称 CRSP）数据库中自 1925 年 12 月 31 日以来的 29078 只庸碌股的推崇，发现大多数股票都让投资者亏了钱，少数大赢家跟着时代的推移产生了大宗答复。贝森宾德在 2020 年所作念的这项商议指出，从 1926 年到 2019 年，96% 的股票带来的答复仅异常于 1 个月期好意思国国债的答复。东谈主们由此可能会得出这么的论断：投资股票带来的风险和资本不值得，毕竟在这段时代里，独一 86 只股票创造了 16 万亿好意思元的金钱。

事实上，贝森宾德最近发表的论文似乎照实标明，股票投资是枉费之举——尽管骨子情况比这要复杂一些。贝森宾德巡逻了箝制 2023 年底的 CRSP 数据库，发目下 98 年的时代里，大多数股票（简直地说是 51.6%）都让投资者亏了钱，负答复率中值为 7.41%。

不外，同期通盘股票的平均答复率为 22840%。换句话说，由于少数赢家的纷乱孝敬，1 好意思元的投资增长到了 229.40 好意思元。在归并时代，通货延伸率达到 1614%，即每年 2.94%。

这 98 年包括 1929 年的大崩盘，谈琼斯工业平均指数花了四分之一个世纪的时代才从那场不欢然中收复过来。这 98 年还包括从 20 世纪 60 年代谈指初次涉及 1000 点的繁华时代，到 1973 年"漂亮 50 "（Nifty Fifty）的旺盛时代，再到自后所谓的"股票之死"（Death of Equities），直到 20 世纪 80 年代大牛市的开动，谈指从头站上 1000 点大关况且莫得再跌破这一关隘。

在从 1926 年到 2023 年大多数股票的答复率为负的同期，有 17 只股票的答复率稀疏了 50000%，投资者投向它们的 1 好意思元形成了 5 万好意思元。在此工夫，答复率最高的是前身为菲利普莫里斯（Philip Morris）的奥驰亚集团（MO），投资者投向它的 1 好意思元形成了 265 万好意思元。彩票告白用" 1 好意思元一个梦念念"的宣传标语诱骗那些梦念念整宿暴富的东谈主，但长久投资于销售烟草的奥驰亚集团的投资者显着收货了更高的答复。

答复率第二高的是 Vulcan Materials （VMC），凭据贝森宾德的分析，它将 1 好意思元的投资形成了 39.3492 万好意思元。在这 98 年里，奥驰亚集团的年答复率为 16.29%，销售树立用碎石、沙子和砾石的 Vulcan Materials 的年答复率为 14.05%。贝森宾德说，这么的答复标明，看似板滞的企业抓续但相对端正的答复不错在几十年内为投资者创造金钱。

最令东谈主兴盛的年答复率细则是来自科技"七巨头"。在领有至少 20 年答复数据的公司中，英伟达（NVDA）在 1999 年 1 月 22 日至 2023 年工夫以 33.38% 的年复合答复率位居榜首，在商议期内，投资者投向它的 1 好意思元形成了 1316 好意思元。（这还不包括英伟达在 2024 年创造的惊东谈主的 171.2% 的答复率。）

排行第二的是 Netflix（NFLX），从 2002 年 5 月 23 日到 2023 年的年答复率为 32.06%，投资者投向它的 1 好意思元形成了 406.94 好意思元。紧随其后的是"七巨头"中的亚马逊（AMZN），从 1997 年 5 月 15 日到 2023 年的年答复率为 31.87%，1 好意思元形成了 1551.73 好意思元。在领有 20 年以上答复数据的公司中，1 好意思元投资升值最大的是家得宝（HD），从 1981 年 9 月 22 日上市到 2023 年，1 好意思元形成了 16627.40 好意思元，在稀疏 42 年的时代里，家得宝的年复合答复率为 25.87%。

这些数据似乎评释了幽默作者威尔 · 罗杰斯（Will Rogers）的投资薄情中蕴含的奢睿："不要赌博。拿出你通盘的积攒买一只好股票，一直抓有到它高涨。若是它不涨，就不要买它。"

凭据贝森宾德的商议，大多数股票属于后一类，但跟着时代的推移，股市的全体答复是苍劲的。98 年来累计答复稀疏 500 万好意思元的股票，其年化答复率相对谢却，平均为 13.5%。

比拟之下，年富裕答复率最高的公司时时很快就会生长威望。贝森宾德例如说，在互联网泡沫时代，Ascend Communications 在 1994 年 5 月 13 日至 1999 年 6 月 24 日历间的年答复率为 119.64%，直到被朗讯科技（Lucent Technologies）收购。

从贝森宾德的商议中似乎不错归来出这么一条教授：抓续投资于股市，让赢家不息涨，后者的效用是赢家在一只无东谈主措置的指数中占有超大权重。富达麦哲伦（Fidelity Magellan）的别传基金司理彼得 · 林奇（Peter Lynch）也曾把减少对赢家敞口的再均衡操作比作"拔掉鲜花，浇灌野草"。

这也意味着要接纳较永劫期内乏善可陈的答复，比如 1929 年和 1973 年涉及峰值之后的时代。最近，高盛（Goldman Sachs）筹商畴昔 10 年标普 500 指数的年答复率独一微不及谈的 3%，长久多头巴菲特似乎答应这一不雅点，伯克希尔 - 哈撒韦的现款储备仍是稀疏了 3000 亿好意思元。

尽管如斯，历史标明，在很长一段时代内坚抓抓有股票，终会为投资者带来可不雅的答复。

（本文内容仅供参考，不组成任何体式的投资和金融薄情；商场有风险，投资须严慎。）

本文来自微信公众号：巴伦汉文，作者：兰德尔 ·W· 福赛斯，裁剪：郭力群，英文版见 2025 年 1 月 10 日报谈" Lessons From a Century of Stock Returns: Stay Invested， Let the Winners Run "