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在干湿法技艺道路切换、湿法隔阂产能趋紧的布景下，恩捷股份(002812.SZ)拟收购中科华联100%股权，旨在向产业链上游开荒端延长。

证券之星注重到，公司早在2020年已入辖下手布局湿法隔阂产能，但现在联系技俩尚未实现盈利。鉴于隔阂行业具有扩产周期长、老本插足重的特色，这次收购被视作公司缩小产能建设周期、遏抑成本的要津布局。

本次并购的背后，恩捷股份正濒临功绩赔本的压力。继昨年迎来上市首亏后，受毛利率下滑、时间用度增长等身分影响，公司盈利才调合手续承压。同期，多个扩产技俩仍待资金插足，公司账面货币资金已不及以消散建设需求，其短期债务随之攀升。

湿法隔阂扩产技俩尚未盈利

恩捷股份公告败露，公司拟以刊行股份等表情收购隔阂开荒制造企业青岛中科华联新材料股份有限公司(以下简称“中科华联”)100%股权。公司股票自12月1日起停牌，瞻望在不朝上10个往来日的时候内败露本次往来决议。若届时未能完成联系审议与败露，公司股票将还原往来，并闭幕本次紧要钞票重组事项的策划。

从往来两边主买卖务来看，恩捷股份手脚锂电板隔阂行业龙头企业，其主要居品涵盖锂电板梗阻膜、BOPP薄膜和无菌包装等。地点公司中科华联主买卖务为湿法锂离子电板隔阂整套坐褥装备的研发、制造与销售，提供整条自动化坐褥线持续决议。在外界看来，恩捷股份这次收购意味着公司认真向产业链上游开荒端延长。

证券之星注重到，恩捷股份这次收购发生在干湿法技艺道路切换、湿法隔阂产能趋紧的布景下。

ICC鑫椤锂电指出，本年上半年，干法隔阂商场受到全体干湿法切换以及湿法隔阂大幅降价冲击，商场份额进一步降至18%控制，现在仅有部分能源、户储、极少大型储能技俩批量使用干法隔阂。另据招商证券研报指出，现在头部隔阂厂家产能期骗率高，产业反映湿法隔阂TOP3已满产，龙头干法隔阂企业产能期骗率约7-8成。

从供给端来看，本年行业新增产能低于昨年，本色梗概开释的有用产能也相对有限，全体供给结构有所优化。在扩产意愿方面，隔阂行业具有扩产周期长、老本插足重的特色，在现时利润水平下，投资回收周期较长，导致行业全体扩产能源不及、激动难度较大。在此布景下，恩捷股份通过直接收购上游开荒制造商，梗概缩小新建、变嫌产能速率，且梗概遏抑成本。

证券之星注重到，恩捷股份早在2020年已入辖下手布局湿法隔阂产能。2020年11月，公司晓谕在匈牙利投建湿法锂电板梗阻膜技俩，即“匈牙利锂电板梗阻膜”；2021年8月，又与亿纬锂能结伙缔造公司，建设湿法锂电板梗阻膜技俩——湖北恩捷能源汽车锂电板隔阂产业化技俩(一至三期)。

规则2025年6月末，上述两个技俩流程分歧为100%、95%，均已进入扫尾阶段。不外，上述两个技俩均未实现盈利，累计实现收益分歧为-4275.35万元、-1.74亿元。

此外，恩捷股份尚在激动锂电板梗阻膜干法技俩、好意思国恩捷等多个在建技俩，波及锂电板梗阻膜(干法)、锂电板梗阻膜(涂覆膜)等居品的扩产，预算悉数近百亿元。阐发策划，公司后续仍需约27.44亿元资金用于技俩建设。可是，规则2025年三季度末，公司账面货币资金仅为24.49亿元，尚不及以皆备消散后续建设资金需求。

在扩产与资金压力并存的布景下，公司短期债务合手续攀升。2025年前三季度，公司短期借款及一年内到期的非流动欠债分歧为76.86亿元、25.6亿元，同比分歧增长8.06%、61.56%，悉数约102.46亿元。

毛利净利合手续承压

证券之星注重到，恩捷股份这次并购的背后，正濒临功绩赔本的压力。

受隔阂行业竞争日益浓烈、居品价钱合手续下行以及存货等钞票计提减值损失等身分的影响，公司昨年营收不仅出现下滑，还迎来上市首亏。2024年，公司营收和归母净利润分歧为101.64亿元、-5.56亿元，同比分歧下滑15.6%、122.02%。

2025年以来，锂电板梗阻膜销量增长推动公司营收有所回升，但公司盈利才调并未同步改善。公司前三季度实现收入为95.43亿元，同比增长27.85%；归母净利润为-8632万元，同比下滑119.46%。

值得一提的是，恩捷股份现在正在布局硫化锂、固态电解质及膜居品，这也被外界视为公司的第二增长弧线。

据了解，公司子公司湖南恩捷合手续激动高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜居品的技艺研发和产业布局，其中高纯硫化锂居品的中试线也曾搭建完成，固态电解质10吨级产线也曾投产。

但恩捷股份亦指出，全固态电板的范围化、产业化仍需较万古候，需要产业链盘曲游共同发力。这意味着该业务的功绩杀青尚需一定周期，短期内难以对公司的功绩酿成有劲撑合手。

证券之星注重到，公司前三季度赔本主要受毛利率下滑、用度增长以及钞票减值损失增多等身分的影响。

尽管商场数据表露隔阂价钱已触底回转，其中7、9μm湿法隔阂加价昭着，8月以来基膜已加价7分/精深米，涂覆膜已加价1毛/精深米，干法隔阂近期反映也已连续加价，但恩捷股份毛利率并未取得昭着建树。

2025年前三季度，公司销售毛利率为15.9%，同比下滑4.25个百分点，已贯串三年出现下滑。其中，公司Q3毛利率为16.46%，同比下滑4.4个百分点。

同期，由于公司加大商场开拓力度、加强东说念主才队列建设，公司销售用度及持续用度均出现两位数增长，进一步挤压其盈利空间。2025年前三季度，公司销售用度及持续用度分歧为1.16亿元、5.75亿元，同比分歧增长90.75%、38.35%。

此外，2025年前三季度，恩捷股份钞票减值损失金额为1.11亿元，同比增长456.73%，主要系计提存货跌价准备所致。

盈利才调承压之际体育游戏app平台，公司现款流发扬亦退却乐不雅。2025年前三季度，公司策划行为产生的现款流量净额为8.77亿元，同比下滑61.81%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现款减少。(本文首发证券之星，作家|李若菡)