中金公司研报以为，光伏行业阅历上半年抢装及三季度行业挺价后，计较压力一定进度缓解，但债务压力仍然较大、供需相关尚未显明改善，“反内卷”必要性依旧。跟着各部委、协会及企业的共同奋勉，部分设施的“反内卷”有联想冉冉澄莹，固然全体仍有较大挑战，但中金公司仍看好“反内卷”的不时推动以及板块弹性。9月是“反内卷”策略落地的巨大关键时点。行业“反内卷”、不得低于本钱价销售不错匡助行业将beta栽培至盈亏均衡，但本钱弧线和家具、市集的互异是提供alpha、匡助企业已毕盈利的起首。

　　中金 | 反内卷vs市集化出清：光伏行业反内卷参加关键不雅察节点

　　中金参议

　　光伏行业阅历上半年抢装及三季度行业挺价后，计较压力一定进度缓解，但债务压力仍然较大、供需相关尚未显明改善，“反内卷”必要性依旧。跟着各部委、协会及企业的共同奋勉，部分设施的“反内卷”有联想冉冉澄莹，固然全体仍有较大挑战，但咱们仍看好反内卷的不时推动以及板块弹性。

　　摘录

　　计较性现款流好转现款流失放缓，但偿债压力仍较大。2Q25行业在“136号文”的影响下迎来抢装，企业计较现款流权贵改善，咱们瞻望在3Q25行业抬价下计较现款流依旧较好，一定进度上减速了行业当然出清。另外，2Q25行业的筹资现款流出权贵，且债务压力仍较大，反内卷必要性依旧。

　　反内卷旅途明确，配套圭表同期推动。工信部等六部委明确冷落要打击低于本钱价销售的步履，并以市集化法治化的面目推动落伍产能有序退出。如证据硅料分会，硅料行业需要通过产能整合的面目将产能减少至230万吨。另外，死心产能新增、价钱法改良、节能监察、改造政府窥察面目等配套圭表将灵验地助力反内卷的收效。

　　后续要点慈祥硅料有联想落地，及电板组件的反内卷，组件8毛5/W智商全产业链盈亏均衡。前期多晶硅期货与股票/现货市集的分化响应了强预期和弱施行的矛盾，当今期现价差有所收窄，慈祥具体有联想落地的情况。另外，价钱若何向下传导、电板组件设施若何反内卷相似巨大，咱们测算组件价钱需0.85元/W智商全产业链盈亏均衡。不低于本钱价销售是持手之一，海表里价钱普及需期待更多策略营救。

　　投资节律和萍踪：9月是反内卷策略落地的巨大关键时点，光伏板块在7月以来证据细致，但YTD并无相对市集的权贵逾额，后续仍有较大证据空间。行业反内卷、不得低于本钱价销售不错匡助行业将beta栽培至盈亏均衡，但本钱弧线和家具、市集的互异是提供alpha、匡助企业已毕盈利的起首。

　　风险

　　光伏需求不足预期欧洲杯体育，产能出清不足预期，外洋生意策略风险。